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N° 150 |
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| Octobre 1996 |
| Les fonds de pension
chiliens : un tout petit miracle |
| Jérôme Sgard |
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| Depuis une dizaine d'années, dans de
nombreux pays, la crise des régimes de retraite par répartition a donné
une actualité nouvelle au mécanisme alternatif des fonds de pension, fondé
sur la capitalisation individuelle gérée sur une base privée. Ce système
est souvent proposé comme une réponse aux déséquilibres des finances publiques
et de la Sécurité Sociale, mais aussi au faible taux d'épargne, au développement
lent des marchés financiers, voire à la mauvaise governance des grandes
entreprises. Dans ce débat, l'expérience chilienne est régulièrement présentée
comme un cas de référence, en raison à la fois de son ancienneté (la substitution
des régimes date de 1982), de sa cohérence économique et de sa contribution
supposée à la croissance et à la stabilité financière du pays. Depuis le
milieu des années 1980, cette économie connaît en effet une croissance soutenue
(6% l'an en moyenne), appuyée sur une augmentation remarquable des taux
d'investissement et d'épargne. Celle-ci est souvent présentée comme le résultat
de la réforme des régimes de retraite, et plus généralement du développement
rapide du système financier. Ce tableau nettement favorable explique entre
autres que l'expérience des Fonds de pensions chiliens ait pris progressivement
une valeur de modèle et qu'elle ait inspiré de nombreuses réformes en Amérique
Latine et en Europe de l'Est. Une analyse détaillée confirme la robustesse
et la transparence de ce système, mais aboutit à des conclusions plus nuancées
quant à son impact sur l'économie réelle : l'accroissement de l'épargne
nationale semble plus lié à la stabilisation budgétaire et à la bonne santé
financière des entreprises, tandis qu'une proportion réduite des ressources
drainées par les Fonds de pension a été orientée vers les entreprises (hors
secteur privatisé). |
Résumé |
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